收 起

奋达科技“优化产业结构+突破产能瓶颈”,有望持续保持高增长势头

2018-05-23

返回列表

要点:

经过二十多年的发展和沉淀,奋达科技已形成了电声技术、无线技术、软件技术、精密制造四大核心能力,成为智能硬件行业内少有的能提供软、硬、云一体化服务的企业,是国内领先的消费电子产品垂直整合制造与服务商。公司上市以来持续保持快速增长,营业收入从2012年上市之初的7.87亿到17年的增长至32.1亿,年均复合增长率为32.47%;归属于上市公司股东的净利润从2012年的7570万元增长至17年的4.43亿元,净利润年均复合增长率为超过40%,是一家名副其实的具备高成长特性的上市公司;

电声板块,公司正在依托多年来积累的技术和市场优势,全力开拓迅速崛起的智能音箱市场,目前已成为“阿里天猫”、“京东叮咚”、“best buy”等主流智能音箱品牌的重要供应商,并在积极开拓其他品牌客户。公司2017年智能音箱的出货量达到200万台,预计未来几年还将迅速增长;

金属件板块,奋达科技在继续巩固智能手机金属外观件和功能件市场份额的基础上,加大力度开拓金属件在汽车、无人机、电子烟等3C及汽车领域的应用市场。在智能手机以外的应用领域,公司成功进入了 “特斯拉”、“大疆创新”等龙头企业的供应链;

健康电器领域,奋达科技携高端、专业领域的技术和品质优势,正在将产品市场向家用领域延伸,并成功与飞利浦、LG等家用电器品牌建立了合作关系,预计家用健康电器将成为奋达科技未来业绩的重要增长极;

智能穿戴板块,奋达科技正在将自身的智能穿戴业务与大健康、移动医疗深度融合,实现从头到脚产品全覆盖,以无感配戴形式对运动及病理情况进行检测,并通过自身的云平台和数据服务对终端客户进行智慧健康管理。由于奋达科技生产的智能穿戴设备是业内极少数能通过美国FDA认证的产品,达到医疗级别,因此在与大健康和移动医疗相结合方面,拥有极大的“精准测量”优势;

公司大力建设的“清溪奋达科技智慧产业园区”第一期即将投产,项目投产后,不仅能够大幅释放公司金属结构件业务板块的产能,还能将欧朋达、富城达等整合到同一个大型工业园区,从而使得两公司之间更好地发挥协同效应,在上游采购、客户融合等方面形成合力。

1.快速成长的消费电子产品垂直整合制造与服务商

奋达科技成立于1993年,从研发和制造扬声器起步,之后公司在持续做大、做强电声业务的基础上,又逐步涉足健康电器、智能穿戴、移动智能终端金属件等业务板块。经过二十多年的发展和沉淀,奋达科技已形成了电声技术、无线技术、软件技术、精密制造四大核心能力,搭建了软件、硬件、无线通讯、APPS、云服务等专业分工团队,是智能硬件行业内少有的能提供软、硬、云一体化服务的企业和国内领先的消费电子产品垂直整合制造与服务商。

随着公司在健康电器、智能穿戴、移动智能终端金属件等各业务板块持续发力,奋达科技的经营业绩也获得了长期快速增长。WIND数据显示,奋达科技自2012年上市以来收入和利润保持连年持续增长,公司的营业收入从2012年上市之初的7.87亿到17年的增长至32.1亿,年均复合增长率为32.47%;归属于上市公司股东的净利润从2012年的7570万元增长至17年的4.43亿元,净利润年均复合增长率为超过40%,是一家名副其实的具备高成长特性的上市公司。


图1:奋达科技近8年来业绩增长强劲(数据来源:WIND

从过去几年的业绩图表看,奋达科技就是一家名副其实的成长股。主要原因是公司2012年上市以来在保持电声和健康电器业务持续增长的同时,在移动智能终端金属件及智能穿戴领域实现了较快扩张。然而,奋达未来能否长期保持自身的成长性,这将取决于公司各业务板块本身的成长空间以及上市公司如何实施正确的战略去打开这个成长空间。

2.打破传统边界,各主要业务板块仍具较大增长潜力

2.1 电声板块:受益智能音箱大爆发,未来几年有望超预期增长

电声板块是奋达科技的起家业务,也是公司在技术和市场方面沉淀最久的业务板块,因此具有极强的同行业竞争优势。自1993年公司第一款喇叭(扬声器)成功下线后,奋达科技在电声领域的技术和市场突破就一直行驶在“快车道”。此后,公司于1998年成功下线了第一款有源音箱,后又在2011年开启了无线蓝牙音响及Wi-Fi音响的研发,并于2012年和2014年发布了第一款自主研发的蓝牙音响和Wi-Fi音响,2015年发布了第一款Wi-Fi智能音箱,2016年又推出了第一款与第三方合作的远场智能语音控制音箱,取得了极大的行业反响。值得一提的是,奋达科技还在2013年研发出了自主知识产权音频芯片及Wi-Fi音频方案,成为国内唯一具备自主研发音频芯片能力的企业。

图2:公司电声产品及无线模块

依托持续的技术创新和强大的技术基础,公司电声板块的营收贡献也成阶梯式稳步增长,从2009年的2.5亿元左右逐步突破3亿元、5亿元和7亿元关口。截至2017年,公司电声板块的营收已达到7.73亿元,这还是在公司产能受限的情况下实现的。

随着全球范围内AI智能音箱的兴起,预计奋达科技的电声板块营收很快将迈过10亿大关。在亚马逊Echo智能音箱受到市场强烈反响后,包括谷歌、苹果、微软、腾讯、阿里、京东、小米等在内的科技巨头纷纷加入战局,纷纷推出了自有品牌的AI智能音箱。据统计,截至目前,已经发布智能音箱产品的企业有近50家,预计未来还会有更多的科技企业加入战局。巨头的纷纷加入,使得智能AI音箱市场以势不可挡的势头强势崛起,成为2017年整个消费电子市场最大的亮点。统计数据显示,2017年全球智能音箱货量达到3200万台,增长幅度达到了惊人的300%,其中2017年第四季度出货量更是达到了1800万台。

智能音箱通常被认为是家庭虚拟助手,能够帮助用户打车、订餐、查询天气,甚至是在线订购礼物,智能音箱已成为公认的新一代智能家居入口和人机交互方式。对互联网科技公司来说,智能音箱不仅能够收集用户喜好、语音模式等数据,也保证了用户能够长期驻留在其生态系统之中,这对于电商、社交等服务提供者来说尤其有价值。因此,科技巨头纷纷布局智能音箱的背后是争夺物联网时代的入口和平台,因此也被视为是物联网入口新一轮卡位战。普遍认为,随着市场不断升温,智能音箱有望成为2018年智能硬件市场结合AI应用的大热点。

奋达科技依托自身在电声技术方面多年的积累以及在AI智能音箱领域的先发优势,成为了全球AI智能音箱迅速兴起的最大受益者之一。目前公司已经成为“阿里天猫”、“京东叮咚”、“best buy”等主流AI智能音箱品牌的重要供应商,并在积极开拓其他品牌客户。2017年,奋达科技AI智能音箱的出货量达到200万台。

然而,在公司2017年AI智能音箱出货量大爆发的同时,由于产能限制,不得不主动缩减传统音响的产量,导致公司电声板块销售额在2017年的增长率仅为7%左右,未达市场预期。不过奋达科技产能不足的局面正在改变,依据公司近期在互动易上的表述,公司石岩园区二期建设26万平方米已经全部竣工,目前验收工作亦接近尾声,预计下半年可投入使用;另外,东莞清溪奋达智慧产业园区的土建工程已基本完成,预计年底可部分投入使用,届时欧朋达将率先迁入园区。园区建筑规模成倍增长,将为公司未来十年发展搭建基础平台。

分析认为,随着产能瓶颈的打破,预计奋达科技的电声板块业绩将在2018年及之后迎来爆发式增长。理由如下:

第一,受天猫精灵发布时间的影响,奋达科技的智能音箱在2017年4季度才开始放量,如果2018年全年大部分时间保持2017年4季度出货节奏的话,公司2018年及之后的出货量将大幅高于2017年;

第二,全球智能音箱市场仍在保持高速增长。依据Canalys数据,2017年智能音箱领域‘破冰而出’出货量突破了3000万台,而2018年预计全球出货量将达到5630万台;

第三,依据Canalys数据智能音箱在美、欧等发达国家已较为普及,在美国近六分之一人拥有智能音箱。而中国的智能音箱则刚刚起步,随着阿里、小米、京东、百度等巨头的推动,预计中国的智能音箱将迎来“井喷”式增长,考虑到中国13亿的人口基数,国内智能音箱的市场容量可能比美国更大。而奋达科技作为阿里、京东等国内主流智能音箱品牌企业的供应商,预计将成为国内智能音箱增长红利的重要受益者;

第四,奋达科技正在积极开拓其他品牌客户,未来苹果(公司子公司富诚达本身就是苹果金属件供应商)、小米等智能音箱品牌企业都有可能成为公司客户,新增客户的订单也有望带来公司电声板块的超预期增长。

2.2金属件板块:加速开拓智能手机外的3C、汽车等应用市场,高成长依然可期

奋达科技的金属件业务主要由旗下的欧朋达和富诚达两家全资子公司负责。其中欧朋达定位于高端移动消费电子产品金属及新型材料外观件开发级供应商,主要产品包括手机金属外观件、智能手环金属外观件等,主要客户包括VIVO、索尼、、三星、诺基亚、HTC等,截至目前,智能手机领域仍是欧朋达的主要业绩来源;富诚达在主要生产移动智能终端(智能手机、平板电脑、智能穿戴等)的关键精密金属结构件产品,和欧朋达不同的是,目前富诚达80%-90%的销售来自苹果及其指定的EMS厂商。因此,欧朋达和富诚达具有较强的客户协同效应。

图3:公司金属外观件的部分应用领域

奋达科技移动智能终端金属件板块2017年合计贡献营收15.81亿元,同比增长134.91%,占公司当年全部营业收入的近50%,主要原因是富诚达在2017年8月纳入并表,考虑到富诚达2018年全年的业绩都会纳入上市公司并表,预计奋达科技移动智能终端金属件板块2018年的营收和利润贡献仍将大幅增长。

图4:公司移动智能终端金属件板块营收贡献情况及预测

注:2018年预测依据为欧朋达保持稳定,富诚达按承诺的利润增长目标推算营收将保持30%左右的增长。

经过多年的发展和渗透,全球智能手机市场已接近饱和,IDC数据显示,2017年全球智能手机总出货量为14.62亿台,与2016年的14.7亿台基本持平。从上述数据可以判断,智能手机市场的增长高峰已经过去,未来主要是存量市场的博弈。

针对应对智能手机市场的现状,为长期维持金属件业务板块的快速增长,奋达科技对金属件板块采取了“扩大智能手机存量市场的市场份额,大力开拓智能手机以外的应用市场”的策略。也就是在继续巩固智能手机金属外观件和结构件件市场份额的基础上,加大力度开拓金属件在汽车、无人机、电子烟等3C及汽车领域的应用市场。

分析认为,在提升智能手机领域存量市场份额方面,奋达科技还有较大空间。首先,奋达科技拟在2018年将富诚达和欧朋达两家主营金属件业务的子公司所有产能搬迁至“清溪奋达科技智慧产业园”,届时,将能通过统一管理、集中制造等方式,最大程度发挥两家子公司在客户、产品、产能、研发、工艺技术等方面的协同性,提升奋达科技在金属件领域的整体竞争优势;其次,搬迁至“清溪奋达科技智慧产业园”后,奋达科技在金属件领域的规模优势、自动化程度、成本优势等将更加突出,更有实力争取更多的下游客户的订单。

在拓展智能手机之外的金属件应用领域方面,奋达科技也取得了重大进展。在汽车领域,与特斯拉等新能源汽车厂商建立了合作关系;在无人机领域,公司已进入全球最大的消费级无人机企业“大疆创新”的供应链,有了“大疆创新”这个标杆性客户,预计公司在拓展无人机金属件市场将更具优势;在电子烟领域,公司已与全球知名电子烟厂商建立了长期合作关系。

分析认为,奋达科技金属件板块未来的业绩增量主要来自三个方面:一是在智能手机领域市场份额的提升,随着智能手机市场逐步向苹果、华为、VIVO等大品牌集中,奋达科技作为上述品牌的重要供应商,未来的市场份额也有望同步提升;二是奋达科技通过自身的资源整合和产能提升,使公司在金属件领域的竞争优势得到大幅增强,未来有望获得更多的市场份额;三是公司对智能手机以外金属件应用市场的有效开拓,随着公司对汽车、无人机、电子烟等应用市场的出货逐步放量,金属件业务板块的成长空间将十分巨大。

2.3健康电器板块:携专业市场优势品质,拓展家用消费领域市场空间

奋达科技健康电器业务主要包括直发器、卷发器、电吹风等产品的研发和生产,目前主要面向国外美发沙龙等高端专业市场,客户包括FaroukSystems、SallyBeauty、HOT等国际知名品牌。公司始终专注于美发专业产品市场,围绕客户“安全、高效、智能化”的消费诉求,持续进行产品创新,引领美发类健康电器专业产品市场的消费潮流。根据海关信息中心数据显示,在自营性企业中,奋达科技专业美发电器产品的出口量位居全国第一,是国际专业美发市场国内的龙头企业。

图5:公司健康电器主要产品图

历史财务数据显示,奋达科技健康电器板块从2014年开始,营收贡献一直维持在5.5亿元上下波动,增长遇到了一定的瓶颈,主要原因是专业市场领域的市场需求已基本饱和,很难有爆发性增长的机会。

为打破健康电器业务板块的增长瓶颈,奋达科技已开始发力家用健康电器领域,积极开拓家用健康电器市场,开展与飞利浦、西门子等家用电器品牌的合作。

相比家用领域,专业应用领域对健康电器的使用频次更高,对产品的品质和性能要求也更高。奋达科技依托自身在专用健康电器领域多年来积累的研发、技术、品质、精益制造等方面的能力,发力家用健康电器市场不仅不存在技术障碍,而且还具有较大的技术和品质方面的优势,预计这些优势能够迅速得到下游国际品牌厂商的认可。基于上述分析判断,奋达科技携专业市场优势品质拓展家庭消费领域市场的难度预计不会太大。

2.4智能穿戴板块:走专业、精准路线,契合智慧健康发展趋势

奋达科技2010年开始进军智能穿戴领域,并成立了X-Lab项目部,是国内较早布局智能穿戴的企业之一。奋达X-Lab项目部汇聚了国内外顶尖的技术研究人员,除了瞄准现在和近期的消费电子市场,同时也紧追踪美国特别是硅谷的前沿技术,不断孵化出符合未来技术潮流趋势的概念产品。因此,在智能穿戴方面公司已经成为国内少数在硬件设计、软件开发、精密制造、云平台和数据服务等方面具有显著技术优势的企业之一。

凭借自身的研发优势,奋达科技研发出了MicroMaxWatc、XWatch2、XBAND–Puzzle等系列的智能手表,不仅可以实现与手机连接,随时查询手机中的来电、短信、通讯录、日历、电子邮件、社交信息或控制音乐播放等功能,在跑步、骑行等运动时时佩戴,还可以将人体体征数据化,自动计算卡路里、里程距离与速度等数据,并可将上传至社交平台,有利于回顾和分享每日的运动状况。

另外,公司还与华为、联想、飞利浦等知名品牌企业合作,推出了华为畅玩系列手环、联想VB10、以及飞利浦Health Watch为代表类产品。其中,飞利浦Health Watch 美国还通过了美国食品药品监督管理局FDA的认证,标志着公司生产的智能穿戴产品已达到医疗级,其对心率、血压等指标测量已经达到了非常精准的程度。

图5:公司智能穿戴主要产品图


依据公司战略,奋达科技智能穿戴业务未来将与大健康、移动医疗相结合,实现从头到脚产品全覆盖,以无感配戴形式对运动及心理情况进行检测,并通过自身的云平台和数据服务对终端客户进行智慧健康管理。

“智能硬件+智慧健康”最关键的一环是对心率、血压等指标的测量数据必须精准,而测量精准的前提是要有高品质的智能设备。目前,国内多数做“智能硬件+智慧健康”的企业都是由互联网公司转型而来,他们所用的测血压手表基本都是采用柔性传感器来测量人体血压数据,属于消费电子类产品,没有经过药监局的医疗器械认证,测量误差也比较大,用消费电子产品来做医疗领域的工作肯定是存在弊端的。

相比而言,奋达科技是做硬件出生,生产的智能穿戴硬件产品也获得了美国FDA认证,测量的精准度达到了医疗级别,精准度远远高于其他公司所采用的消费电子类测量产品。因此,相比其他互联网公司,奋达科技在 “智能硬件+智慧健康”领域还是具备独特的核心竞争优势,未来成功的概率也相对更大。

3.新产业园区投产在即,综合竞争优势将进一步增强

随着电声、健康电器、可穿戴设备、金属件对各大业务板块连续多年的持续增长,奋达科技的产能瓶颈问题已日益突出,虽然公司近几年一直通过提升自动化水平、加强科学管理等方式来提升生产效率,在几乎不增加员工总数的情况下实现了产值规模的快速扩张,但这种存量挖潜的方式始终存在极限。以电声业务板块为例,虽然公司2017年增加了200万台智能音箱的生产和销售,但因产能限制,导致传统音响出货量减少,从而导致电声业务板块的整体增长未达预期。

为彻底解决产能瓶颈问题,奋达科技在2016年-2017年在东莞市清溪镇合计取得14.65万平米的工业用地,拟建设清溪奋达科技智慧产业园区。该项目一期工程已于2017年5月开始动工建设,规划建筑面积为11.68万平米,预计一期工程2018年底投入使用,主要用于满足下属子公司欧朋达、富诚达生产场地搬迁需求。

针对二期工程的建设资金,奋达科技目前正在筹划发行可转换债券,拟投入12.5亿元的募集资金(总投资13.87亿元)用于清溪奋达科技智慧产业园区二期项目建设,项目建成后将有效扩充公司金属中框及其他精密金属结构件的生产能力,并在此基础上新增玻璃后盖生产加工业务。

有分析认为,东莞清溪园区项目全部投产后,不仅能够大幅释放公司金属结构件业务板块的产能,还将欧朋达、富城达等整合到同一个大型工业园区,从而使得两个公司之间更好地发挥协同效应,在上游采购、客户融合等方面形成合力。

与此同时,东莞清溪园区的投产还将进一步提升公司制造环节的整体自动化和智能化水平,在生产效率、工艺水平、产品品质、供货速度、供货稳定性等方面都有大幅提升,不仅能进一步巩固公司的产品溢价能力和核心竞争力,还有助增强苹果、华为、vivo、索尼、英特尔等大型客户的客户粘性。同时,现代化、高标准的厂区环境也有利于展现公司的综合实力和市场形象,对新客户拓展起到较好的促进作用。

另一点值得关注的是,将公司的主要制造产能搬迁到东莞清溪园区后,奋达科技的深圳总部园区就可以“腾笼换鸟”,用于打造科技创新基地和创新孵化基地,这一布局不仅能为公司带来源源不断的办公楼租金收益和稳定现金流,还还可为公司未来的产业投资、并购提供更多的优质标的。

© 2015. www.Fenda.com . All right reserved.  

粤ICP备13087476号